Desembolsos y salida del cepo: lo que se espera del acuerdo con el FMI

Con muestras desde un lado y el otro, el acuerdo entre la Argentina y el Fondo Monetario Internacional (FMI) parece estar cada vez más cerca de cerrarse. El sábado, Javier Milei anunció que pedirá el apoyo del Congreso para la negociación en los próximos días.

Sin embargo, luego trascendió que los detalles del acuerdo no serán compartidos con los diputados y senadores antes de obtener la aprobación del Directorio del organismo. Por lo tanto, las definiciones concretas se demoran, algo que complica el panorama inmediato, teniendo en cuenta que desde que arrancó 2025 los bonos acumulan bajas y el riesgo país volvió a superar los 700 puntos.

“El acuerdo con el FMI, que hasta hace poco parecía sin apuro, ahora se volvió un asunto más urgente. Falta un montón para las elecciones y, en el medio, hay que evitar que el mercado entre en modo pánico. ¿Qué puede aportar el Fondo? Básicamente tres cosas: plata fresca, un mapa para la salida del cepo y confianza. Tres ingredientes clave para calmar los nervios, bajar el riesgo país y hacer que la transición del plan de estabilización a la siguiente fase sea exitosa”, resumió el informe semanal de Econviews.

En esa misma línea, se consultó con analistas sobre las definiciones que esperan del acuerdo con el FMI. La principal coincidencia está en el monto de los desembolsos y las pistas sobre el próximo esquema de administración del tipo de cambio oficial una vez que se haya levantado el cepo.

Dólares del FMI: cuántos y cuándo llegan

La primera duda que el acuerdo con el FMI debería aclarar, según los expertos, tiene que ver con la llegada de fondos frescos para reforzar las reservas. Para el equipo de Research de Puente, el monto del acuerdo y, especialmente, el cronograma de llegada de esos dólares es una primera incógnita a despejar.

El Presidente dijo en más de una oportunidad, que la llegada de dólares del FMI servirá para salir del cepo. Sin embargo, no está claro qué esquema cambiario aplicará el Gobierno cuando lleguen esas divisas. Lucio Garay Méndez, economista de Eco Go, puso la lupa sobre ese punto, ya que opinó que el organismo multilateral no aceptará que el Gobierno use los dólares para intervenir en el mercado financiero y mantener el tipo de cambio en los niveles actuales.

“¿De cuánto serán los fondos frescos y qué disponibilidad tendrían? Difícilmente el Gobierno pueda usar los nuevos dólares del FMI para intervenir en la brecha, pero faltaría ver qué límite impone el organismo en un contexto en el que aumentaría su exposición a la Argentina”, afirmó el analista.

Por su parte, el informe de Econviews consideró que la entidad multilateral querrá cobrar antes si decide aumentar su exposición a la Argentina, por lo que prevé que el programa no sea de larga duración. “No creemos que el desembolso inicial supere los US$4000 o US$5000 millones aun cuando el programa total probablemente ronde los US$10.000 o US$12.000 millones”, especuló la consultora.

Soltar o no al dólar oficial, esa es la cuestión

Los analistas también esperan que la letra chica del acuerdo con el FMI defina cuál será el próximo esquema cambiario. Hasta ahora, el Gobierno mantiene un fuerte control sobre el movimiento del tipo de cambio oficial, que fijó al 1% por mes desde febrero.

“No creemos que el FMI exija levantar los controles antes de las elecciones, pero sí que pida cambios en el dólar blend y menos intervención en la brecha. El mayor punto de conflicto será el esquema post cepo: el FMI no está para financiar atrasos cambiarios, ni tampoco le gusta la apreciación actual. La pregunta es qué tipo de flotación terminarán acordando”, apuntó Econviews.

Martín Kalos, de Epyca Consultores, acordó en que, además de los montos y los usos de las divisas que aporte el FMI, es fundamental saber si su llegada implicará la eliminación de las restricciones cambiarias y bajo qué esquema de flotación cambiaria.

“En la medida en la que se mantenga el cepo, el tipo de cambio puede seguir apreciado como está. Al levantarlo, es decir, el permitir que cierta demanda de dólares vaya a las reservas del Banco Central (BCRA) en vez de ir contra dólares del sector privado, significaría algún tipo de aumento en el precio del dólar. Y eso, la duda sobre cómo se va a administrar ese tipo de cambio cuando se vaya levantando el cepo, es una pregunta clave”, afirmó.

Para el economista, si el BCRA pretende sostener el tipo de cambio actual sin cepo, perderá reservas. Por eso, consideró que es fundamental saber si el próximo esquema implicará una devaluación inicial, un esquema de flotación entre bandas cambiarias o una depreciación por goteo algo más flexible que la actual.