El Banco Central define qué hará con las tasas de interés

Recuperar la atracción por la moneda en medio de una escalada inflacionaria difícil de controlar es una de las preguntas que se hacen a la hora de definir la tasa de interés, la herramienta por excelencia para hacer política monetaria que tienen los bancos centrales alrededor del mundo y que repercute en herramientas de inversión como los plazos fijos.

En la Argentina, la dinámica es más complicada que en otros países porque presenta niveles de inflación muy superiores al resto del mundo. En 2022, el Banco Central encadenó nueve subas consecutivas de tasa y a fines de 2022 mostró rendimientos reales positivos, es decir, al terminar el año, la tasa le ganó a la inflación.

La tasa de interés define, por ejemplo, cuánto rinde un plazo fijo o cuán costoso es pagar el mínimo de la tarjeta y financiar el resto.

“No obstante, con el reciente recalentamiento de los precios, la tasa quedó apenas por encima de la inflación en enero y, de acuerdo con nuestro relevamiento de precios, habría sucedido algo similar en febrero”, explica un informe de la consultora Ecolatina.

De acuerdo con la consultora, el Banco Central todavía tenía cierto margen para mantener la tasa en los niveles actuales sin resignar del todo un rendmiento real positivo, sobre todo si se consideraba la medición de la inflación núcleo (es decir, la que no tiene en cuenta cuestiones de estacionalidad). “Sin embargo, la historia podría cambiar al conocerse los datos de febrero y marzo”, advierte.

La intención del equipo económico es que “a medida que baje el índice de inflación, también baje la tasa”, con lo que, en contrapartida, si el índice de precios se dispara, podríaimpulsar una nueva actualización de la tasa de interés.

Por otro lado, el informe de Ecolatina señala que el BCRA todavía tiene un margen para una suba de tasas si se considera que en 2022, el acuerdo entre la autoridad monetaria y el Ministerio de Economía fue el de establecer como límite inferior la tasa de pases del BCRA (como referencia, las Leliq) y como límite superior la tasa de las Letras del Tesoro (Ledes).

“Si bien hasta septiembre la tasa de las Leliq (BCRA) se ubicó levemente por debajo del rendimiento de las Ledes (Tesoro), esa brecha comenzó a estirarse paulatinamente desde octubre ante la necesidad de incrementar el financiamiento y reducir la utilización de instrumentos indexados. Como resultado, la brecha superó los 12 puntos porcentuales en febrero, lo que le brinda un amplio margen de maniobra al BCRA en caso de que decida convalidar una nueva suba de tasas”, apunta la consultora.

Las consecuencias de una eventual nueva suba de tasas

“Si bien una nueva suba de tasas ayudaría a contener presiones cambiarias y a combatir las elevadas expectativas de inflación, no todo es color de rosas”, añade el informe. Estos son los dos impactos negativos de una decisión de este tipo:

1. Impacto cuasifiscal. Una suba de tasas “aceleraría la emisión asociada a intereses de Leliq y Pases, e incrementaría el nivel de unos pasivos remunerados del BCRA que se encuentran en niveles sumamente elevados, aunque no aún con una dinámica explosiva”.
2. Encarecimiento del crédito al sector privado. “Un mayor nivel de tasas encarece el crédito y desincentiva el consumo, atentando contra el nivel de actividad económica”, agrega.

Igualmente, de acuerdo con la consultora, con un nivel de Tasa Efectiva Mensual en el orden del 6,3%, el BCRA todavía tiene argumentos para sostener el nivel actual de tasa, sobre todo porque “la aceleración inflacionaria reciente se explicaría por motivos estacionales o puntuales (como el caso de la carne y las tarifas)”.

Convalidar una suba de tasa de interés “temprana”, “podría ser interpretada por el mercado como una mayor expectativa de inflación oficial para lo que resta del año, al mismo tiempo que le quitaría a la autoridad monetaria un ‘as bajo la manga’ (una sobrerreacción de la tasa) de cara a los meses subsiguientes”.

Lo que ocurra en el segundo trimestre con la inflación será una bisagra, precisa el informe: “Si la inflación persiste en niveles por encima del 6% mensual presionará al BCRA a acelerar el crawling peg (la devaluación a cuentagotas) para evitar una mayor apreciación cambiaria y convalidar un nuevo incremento en la tasa para volver a mostrar rendimientos reales positivos y evitar la fuga de pesos hacia los dólares alternativos”.